安阳炒股票开户-中信证券:镇静期内主配角转换 工业周期板块配角转主角

原题目:战略聚焦|镇静期内主配角转换

摘要 镇静期内政策继续保持平稳,不会因阶段性扰动因素转向;海内信用周期见顶,但宏观经济苏醒依旧有韧性;上市公司一季报期既是工业周期板块自身景气兑现的窗口,也是国资企业治理水平连续提升的起点,工业板块将成为镇静期内新的市场主角,对市场形成有力支持。

  镇静期内政策继续保持平稳,不会因阶段性扰动因素转向;海内信用周期见顶,但宏观经济苏醒依旧有韧性;上市公司一季报期既是工业周期板块自身景气兑现的窗口,也是国资企业治理水平连续提升的起点,工业板块将成为镇静期内新的市场主角,对市场形成有力支持。首先,预计4月政治局集会将保持宏观政策平稳,工业品价钱大幅上升不会影响未来钱币政策基调。其次,宏观基本面维度,预计3月社融增速放缓,但结构继续改善;投资依旧维持高增进,制造业投资整年延续性更强;消费稳步苏醒,出行服务相关行业恢复更快。最后,上市公司基本面维度,节后至今工业周期板块盈利增速上修幅度远超“焦点资产”,市场依旧对工业周期板块一季度盈利高增进预期不够充实,预计工业板块单季对非金融板块盈利增速孝顺到达70个百分点,从配角转为主角,而且国企公司治理层面的改善可能带来超预期的利润释放和分红。设置上,建议继续起劲调仓,转战镇静期内的四条新主线。

  政策继续保持平稳

  不会因阶段性扰动因素转向

  1)预计4月政治局集会将保持宏观政策平稳。我们预计此次政治局集会将强调保持政策的延续性、稳固性和可连续性,不会因一季度由于低基数导致的高增进而泛起摇晃。改造政策方面,将继续凸显创新、绿色、共享的新生长理念,资源市场改造和“碳中和”值得重点关注。外部环境方面,预计此次政治局集会将剖析外部事态,留足政接应对空间,聚焦互助、管控分歧是整体政策基调。

  2)工业品价钱大幅上升不会影响钱币政策基调。我们以为此次PPI环比涨幅创历史新高主要来自于输入型通胀而非需求过热,预计海内的PPI高点将在二季度泛起。此外,中国在此轮疫情下接纳了较为阻止的政策刺激手段,中低收入人群收入增进恢复较慢,住手去年12月农民工月均人为同比增进仅2.8%,远低于同期名义GDP增进水平。收入端的温顺苏醒意味着终端商品和服务类消费不具备连续涨价的基础,快速上行的PPI向CPI传导不畅。我们预计政策层不会接纳总需求调控去解决供应端的问题,钱币政策依旧将保持平稳。

  海内信用周期见顶

  但宏观经济苏醒依旧有韧性

  1)预计3月社融增速放缓,但结构继续改善。2月社融淡季不淡,企业端融资需求兴旺,“信贷+非标+企业债”单月新增同比(12月转动)到达了33.9%,是2013年以来的最高水平。但往后看,受基数影响我们预计今年3月存量社融同比增速将回落至13%以下,整年稳步回落态势稳固。我们预计二季度外洋需求将连续提振,叠加海内终端需求苏醒节奏稳固,企业端有望继续保持兴旺的中耐久信贷需求,整体信贷结构连续优化。

  2)3月投资依旧维持高增进,预计制造业投资延续性更强。我们预计3月地产与制造业投资增速将继续维持景气回升态势,拉动一季度牢靠资产投资累计同比增速到25%左右。地产投资方面,信用收紧靠山下开发商继续加速周转、起劲去化土地库存,预计地产驱动的工业投资至少在今年上半年维持高增进。制造业投资方面,出口连续高景气和终端消费需求回暖预计将拉动制造业投资较显著回升。此外,预计汽车行业缺芯问题在今年下半年逐渐缓解,叠加终端需求的连续恢复,产业链相关资源开支在整年有极强的延续性。

  3)消费稳步苏醒,出行服务相关行业恢复更快。我们以为3月零售消费相对2019年同期的增速会在1-2月5.6%的基础上小幅上升至6.5%左右。服务消费可能成为二季度的亮点。携程数据显示,“五一”时代海内收支港航班搜索量同比2020年已提升跨越五倍,部门热门航线票价强力反弹,住手4月7日,“五一”时代海内航线经济舱平均票价同比2019年增进11%左右,部门热门航线票价涨幅甚至靠近50%。服务消费场景以及支付能力的连续恢复将推动服务消费增速快速抬升。

  一季报出现双向预期差

  工业周期板块配角转主角

  1)节后至今工业周期板块盈利增速上修幅度远超“焦点资产”。节后至今(2月19日至4月9日)剖析师有用笼罩所有个股2021年一致展望净利润被上调3.3%,相较之下,以“茅指数”为代表的“焦点资产”,盈利展望整体仅上调了1.4%,其中41%的样本股泛起了盈利展望下修。盈利上修幅度最大的5个行业划分为钢铁、有色金属、石油石化、交通运输和煤炭,均为工业周期板块,且上修幅度均跨越10%;TMT和消费板块的大部门行业2021年盈利展望整体都泛起略微下修。

  2)市场依旧对工业周期板块一季度盈利高增进预期不够充实。4月以来共285家上市公司披露了业绩预告,其中预喜公司占比91%,整体一季度盈利增速预计到达296%。我们以钢铁、煤炭、有色、化工四个行业共59只已披露预告的公司作为样本,一季报预告披露之前的10个生意日相对中证800平均每个生意日跑输0.08%,披露后越日平均跑赢2.3%,披露后至4月9日平均每个生意日跑赢0.69%。从市场反映来看,只管投资者对工业周期板块一季度高增进有一定预期,但落实到个股层面预期仍然不够充实。

  3)预计工业板块单季对非金融板块盈利增速孝顺到达70个百分点。我们估算中证800/非金融在2021Q1单季度净利润增速25.2%/99.7%。结构上看,工业板块孝顺了非金融整体约70个百分点的增进,而消费、TMT和医药划分孝顺23、4.3和4.1个百分点的增进,工业板块的相对增进优势显著,而且预计能够延续整年,与2020年形成显著差异。从相对盈利增进来看,工业周期板块已经从配角转为主角。

  4)国企公司治理层面的改善可能带来超预期的利润释放和分红。近期国资委下发《关于做好央企控股上市公司2021年投资者相同事情有关事项的通知》,提出上市央企要梳理投资者相同事情情形。我们以为该政策延续了2019年2月国资委提出的“中央企业要继续增强市值治理”的偏向。国资委对下属企业市值治理导向的转变预计将显著提升国企改善公司治理和股东回报的动力。近期部门上市公司分红率和业绩释放大超预期,部门公司明确提出推进公司治理现代化,都标志着国企公司治理层面的实质性拐点已经泛起。

  建议继续起劲调仓,转战新主线

  1)镇静期内依旧有一定内外部扰动因素,但整体影响有限。外洋的扰动仍然围绕中美博弈睁开。拜登上任百天后美方对华扰动频次变高,新一阶段中美博弈或已开启。但整体来看,未来这4年都是中美重新排兵布阵的重塑期,中美博弈的形势和方式均泛起了转变,中方应对加倍从容,美方料也不会接纳特朗普式的“粗暴手段”,故阶段性扰动虽可能泛起,但不会成为商业争端级其余风险事宜。海内的扰动因素则更多集中在市场流动性层面,新发基金连续放缓和存量基金反弹赎回都可能影响投资者情绪。

  2)继续调仓增配四条主线。镇静期内政策继续保持平稳,宏观经济苏醒依旧有韧性,一季报期工业板块将成为新的市场主角,对市场形成支持。我们建议继续调仓增配四条主线:一是本轮市场调整后,性价对照高的发展主线,如消费电子、半导体装备、信息平安、军工等;二是短期景气恢复显著,去年因疫情受损的行业,如旅游旅店、航空等;三是受益于外洋需求苏醒的品种,包罗出口链中的汽车零部件、家电、家居、机械、建材等;四是一季报的潜在高弹性品种,集中于钢铁、有色和化工板块。

  风险因素

  全球疫情频频、疫苗接种不及预期;中美科技商业领域摩擦加剧;海内经济苏醒进度不及预期;海内外宏观流动性超预期收紧。

(文章泉源:中信证券研究)

(责任编辑:DF075)

本站所有内容均由第三方网络采集,仅作为提供用户参考阅读,如有侵权请联系本站删除,谢谢!