股票开户客户经理-海通战略:今年时机将大于风险 重视“中国智造”

原题目:【海通战略】为何重视中国智造?

摘要 【海通战略:今年时机将大于风险 重视“中国智造”】荀玉根:今年市场不会类似2018年,而是一个增强版的2010年,时机将大于风险,其中最为主要的是寻找时机。


  焦点结论:①历史上单边熊的年份均处于盈利下降周期,今年盈利回升的正能量大于宏观流动性略紧的负能量,类似强版10年。②借鉴历史,市场调整后往往泛起新偏向,本次重视智能制造,是转型升级主线的扩散。③智能制造业绩望更强源于:科技赋能制造、疫情使得全球产业链重构、温顺通胀阶段制造业盈利扩张。

  为何重视中国智造?

  2月18日市场调整以来仍未见显著反弹,一直在底部磨动,因此许多人对市场缺乏信心,甚至忧郁今年市场会类似2018年。我们前期多篇讲述剖析过,今年市场不会类似2018年,而是一个强版的2010年,时机将大于风险,其中最为主要的是寻找时机将泛起在那边。近期我们围绕智能制造主题睁开了系列研究,剖析了中国智造的时代靠山、生长潜力和未来生长偏向,本讲述着重讨论下当前应重视智能制造的逻辑。

  1、今年以找时机为主

  回首历史上单边熊的年份:盈利向下。回首A股历史,典型单边熊的年份主要有2008年、2011年和2018年,其靠山无一破例是企业盈利处在下行历程中。2008年上证综指跌幅达65%、最大跌幅达70%,所有A股归母净利累计同比在06Q1见底-11.2%,之后回升至07Q1高点78.0%,07年整年维持在60%以上高位,随后自07Q4的60.9%一起下行至09Q1的低点-24.9%,ROE自06Q1的低点7.3%最先上行,于08Q2到达高点16.0%,随后下行至09Q2见底10.3%。2011年上证综指跌幅22%、最大跌幅为30%,所有A股归母净利累计同比从09Q1的低点-24.9%连续回升至10Q1的高点63.2%,10Q2-10Q4均维持在40%左右的高位,进入11年后一起下行至最低点12Q3的1.3%,ROE于09Q2的低点10.3%回升,于11Q3到达高点15.8%,随后转头向下,在13Q1见底12.6%。2018年上证综指跌幅达24.6%、最大跌幅达31.7%,那时A股归母净利累计同比于16Q2见底-4.6%,随后回升至17Q1的高点19.8%,17年整年维持在18%左右的高位,进入18年一起下行至最低点20Q1的-24%,ROE从16Q3的9.4%最先见底回升至最高点18Q2,往后转头向下,在20Q2见底8%。

  今年:企业盈利向上>宏观流动性略紧。今年牛市将进入第三阶段,基本面回升的正能量大于宏观流动性略紧的负能量。从企业盈利上看,本轮盈利周期是第六轮,所有A股归母净利累计同比于20Q1见底后回升,ROE于20Q2低点最先回升,盈利周期上行的动力源自补库存周期和宏观政策奏效,借鉴历史企业利润上行周期一样平常连续6-7个季度,依此推断我们预计这次A股盈利回升连续到今年底,ROE高点为21年底22年头,从净利润增速看,由于20Q1净利润基数较低,所有A股21Q1净利润增速将是阶段性高点,然则拉长整年看,A股盈利仍有望保持高增进,整年净利同比为15%~20%。若是要剔除归母净利同比基数影响,根据近两年净利润年化增速推算,近两年净利润年化增速高点泛起在2022年头。从宏观流动性上看,今年宏观流动性较去年边际趋紧,但只是温顺的状态。刚刚宣布的3月CPI同比涨0.4%、PPI同比涨4.4%,单月PPI数据高企更多是由于去年低基数的影响。当前2021年CPI、PPI市场展望均值划分为1.4%、2.7%,整年将是温顺通胀,以是钱币政策不会大幅收紧。2021年3月24日中国人民银行钱币政策委员会召开2021年第一季度例会,其提到“稳健的钱币政策要天真精准、合理适度,掌握好政策时度效,保持流动性合理丰裕,保持钱币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,保持宏观杠杆率基本稳固”。我们预计2021年整年十年期国债收益率均值3.1%~3.2%,而18年、19年、20年均值为3.64%/3.20%/2.98%,21年头至今均值仅为3.22%。因此,整体上看今年是弱版07年、强版10年,企业微观盈利改善稍弱于07年,但政策收紧力度与10年比相对较小。

  2、市场调整后往往泛起新主线

  回首历史,牛市时代调整后市场会泛起新主线。我们前期讲述剖析指出,2月18日以来的调整类似14Q4和07Q1,属于牛市中后期的回撤。因此我们回首12-15、05-07这两轮牛市,借鉴调整后行业结构的转变,可以发现牛市时代调整后虽然赛道未变,然则都市孕育新的时机。12-15年牛市:此轮牛市时代领涨行业不停切换,12/01-13/02苹果产业链崛起、电子硬件行业领涨,13/04-14/02行情逐渐向软件内容传导、传媒涨幅居首,在14年10-12月调整之后发展气概继续占优,此阶段中“互联网+”场景应用最先萌芽,传统行业纷纷泛起“拥抱”互联网的浪潮,15年上半年盘算机行业领涨。整体上看,12-15年发展股演绎体现硬件-软件-内容-应用场景的扩散纪律,市场主线从电子转变为传媒、最后转换至盘算机。05-07年牛市:05/06/06-06/12/31时代涨幅前五的行业集中于地产产业链中,以银行房地产等行业为代表,07年1-3月市场调整后,07/04/01-07/10/16时代涨幅前五的行业转变为采掘、有色引领。我们可以发现调整前后领涨子行业都属于地产产业链,但市场主线泛起了转变,这也相符地产产业链内部演绎的逻辑纪律,即地产率先崛起,动员钢铁、机械需求,最终动员上游资源。

  2月18日以来的调整或正在孕育新偏向。春节以来各大指数纷纷下跌,我们以为这是牛市中的回撤,历史上每轮牛市会泛起3-4次大回撤。本次牛市从19年头最先,我们以沪深300指数描绘,19年1月以来的大调整现在有三次,第一次是2019/04/22-2019/08/06,沪深300指数区间最大跌幅为14%,第二次是2020/01/14-2020/03/19,最大跌幅17%,春节之后的调整我们定性为本轮牛市的第三次大调整,诱因是商品价钱上涨和美债利率上升,引发人人对通胀和海内政策收紧的担忧。回首19年至今的这轮牛市各行业显示,可以发现前两次市场调整后,新的主线也会随之泛起。第一次调整前(19/01/02-19/04/19)白酒、农林牧渔、家电涨幅位列前三,调整之后市场主线切换至5G基站、半导体等硬件装备领域,这是由于本轮牛市正处5G手艺引领的科技周期中,5G成熟应用首先带来硬件装备的更新换代,调整后(19/08/06-20/01/14)电子行业涨幅居首、达48%,代表硬件装备的半导体指数涨幅为46%、芯片指数42%、基站指数32%、5G指数18%,创业板指涨幅为26%,而同期上证综指/沪深300涨幅仅10%/14%。20年头受疫情发作袭击,市场深度调整。为了对冲疫情对实体经济的袭击,新基建、双循环等对冲政策陆续推出,新能源汽车手艺蹊径图2.0和中耐久生长设计等政策相继出台,20年3月份最先市场热门逐渐切换至新能源汽车、光伏、军工等板块,20年3月至今(20/03/01-21/03/12)动力电池最大/累计涨幅达180%/73%,新能源车达144%/49%,光伏达94%/33%,国防军工达88%/19%、创业板指为91%/33%,同期上证综指、沪深300最大/累计涨幅划分为41%/20%、69%/31%。我们判断,本次调整竣事后,新兴手艺将赋能制造业,实现科技与制造业融合生长,智能制造有望崛起。19年最先的本轮牛市是转型升级牛,类似12-15年移动互联浪潮,19年涨幅领先的5G、半导体以及20年显示更优的新能源板块,均是遵从转型升级这一线索,现在年有望崛起的智能制造正是这一线索的伸张和扩散。

  3、重视中国智造

  21年是“十四五设计”元年,3月宣布的“十四五设计纲要”中也重点提出要生长现代产业系统,增强制造业竞争优势,推动制造业高质量生长。借鉴A股历史,市场在调整之后往往会泛起新的主线。我们判断中国智造有望崛起,详见我们前期讲述《疫情加速中国制造升级——中国智造系列1-20210319》、《中国智造正走向天下前线——中国智造系列2-20210402》。详细有三大逻辑:

  第一,手艺提高推动基本面回升。当前正处5G引领的新一轮科技革掷中,信息手艺和新能源手艺对传统产业的刷新已经最先,制造业刷新升级首当其冲,全球5G行业应用中制造业占比达35%。新能源领域中的电动汽车生长迅速,动力电池的手艺突破逐渐解决汽车续航问题,在自动驾驶、智能网联等手艺加持下,电动汽车加速蜕酿成智能汽车。一方面,科技产物的供求关系的突出特征是供应缔造需求,手艺提高在制造业逐步落地,将动员行业需求的回温顺新订单的增进;另一方面,手艺提高将提升高端制造的国产化率,推动我国制造业向高附加值的生产模式转变,从而推动企业盈利能力回升。

  第二,疫情袭击全球制造业产业链。由于疫情防控得力,我国去年3月后海内复工复产陆续推进,工业生产总值累计增速从2020年2月的低点-25.9%连续回升至12月的7.3%。而外洋疫情连续伸张,工业生产连续阻滞。海内外疫情和复工复产的时间差为我国的出口缔造了主要的时间窗口,稀奇在医疗器械、消费电子、新能源装备、高端装备制造领域中,我国完善的产业链在外洋供应中止的靠山下抢占了很大一部门蓬勃国家/区域的出口份额。

  第三,温顺通胀推动制造业盈利上升。温顺通胀阶段中企业销售产物的价钱和销量均会上涨,收入将泛起显著增进,毛利率也显著扩张,净利润显著增添,企业盈利向好生长。我们在《股市走向低颠簸——借鉴已往房市和美股-20210405》中提出的投资时钟显示今年整体处在流动性边际收紧+基本面向上+通胀向上的过热期,相关数据也显示现在我国经济正处于温顺通胀阶段,21年3月CPI当月同比为0.4%,所有工业品PPI当月同比为4.4%,随着基数效应削弱,整年市场展望均值CPI、PPI仅为1.4%、2.7%。借鉴07Q4及10Q4前后工业企业利润走势,温顺通胀阶段工业企业利润仍处在上升趋势之中。因此当前靠山下,智能制造企业盈利将随着温顺通胀而逐渐上升。

  中国智能制造可关注三大领域。沿着“中国智能制造”的主线,我们以为可以三个偏向挖掘投资时机:(1)信息手艺的应用。5G、人工智能、云盘算等信息手艺的推翻式创新为中国智能制造打下基石,先进科技融合到制造产业能够极大地提高生产力,促进产物的创新升级,例如人工智能让大规模产物定制成为现实,从而使得制造向服务转型。凭证海通行业剖析师的推荐,我们建议重点关注盘算机行业的海康威视赛意信息恒华科技;通讯行业的中兴通讯广和通中控手艺;电子行业的比亚迪电子、舜宇光学科技。(2)新能源手艺的应用。我国光伏手艺已经生长较为成熟,处于天下领先水平,同时动力电池手艺的不停提高促进我国智能汽车制造蓬勃生长,建议重点关注汽车行业福耀玻璃爱柯迪吉祥汽车。(3)传统制造手艺改善与升级。在科技提高的支持下传统制造实现手艺改善与升级,从机械化、电气化、自动化到数字化、智能化,例如工业机械人的大规模应用能够辅助制造业提质增效。我们建议重点关注机械行业汇川手艺,此外,建议关注国盛智科永创智能家电行业海尔智家石头科技极米科技;军工行业的中航高科,此外,建议关注湘电股份睿创微纳

  此外,关注民众消费。回首08年金融危急历史履历,钱币宽松、四万亿等刺激政策推出后,汽车等高端消费增速先回升,之后粮油、食物、饮料等民众消费增速崛起。2020年可选消费品中汽车和高端白酒显示亮眼,预计21年乳制品、餐饮等民众消费需求或将大增。今年“两会”强调坚持扩大内需,十四五设计正文再次强调加速构建以海内大循环为主体、海内国际双循环相互促进的新生长名目,未来消费品牌化、服务化趋势将加倍显著。此外,随着收入水平的增添和康健意识的提升,预计专科医院、高端医疗器械、医疗美容、养生保健等医疗服务领域需求也有望提升。

  风险提醒:新手艺生长和应用速率低于预期,全球经济苏醒缓慢;阶段性回撤:宏观政策首次转向;牛市竣事:盈利顶和情绪顶。

(文章泉源:股市荀策)

(责任编辑:DF075)

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